在资本市场摸爬滚打15年，67岁的苏商缪双大个人财富并未像滚雪球般膨胀，反而持续缩水。
长江商报记者发现，早在2003年，通过IPO及受让股权，白手起家的缪双大就已手握双良节能（600481.SH）、哈工智能（000584.SZ 当时名为舒卡股份），并跻身福布斯富豪榜。
然而，时过15年，缪双大控股的两家上市公司哈工智能在经历多年保壳之战后，最终易手他人。作为承载缪双大环保节能梦想的重要资本运作平台，双良节能的发展也不尽如人意。2015年至今，公司总资产缩水约40亿元，总资产、净资产增长率持续为负数，同期净利润也下降了近七成。
其实，缪双大也曾推动双良节能频频进行并购重组，不过，其结果未遂所愿。公司耗资约2亿元收购的商达环保业绩多次食言，跨界重组两家互联网+企业以失败告终。
近10年来，除了两次发债融资15.2亿元外，公司未曾成功实施过直接融资。
二级市场上，公司股价跌跌不休。以复权价计算，2015年股价高点至今，累计跌幅71.98%。截至8月31日，公司市值仅为53.66亿元。
有意思的是，虽然股价跌幅较大，公司在现金分红方面并不吝啬。上市以来，公司累计现金分红23.02亿元。截至目前，公司前三大股东均为缪双大直接控制公司，合计对双良节能的持股比为49.24%，加上第四大股东利创新能源及缪双大直接持股，合计持股比超过50%。大幅分红，缪双大一人拿走了超过半的分红金额。
毛利率较高点下降11.39%，净利缩水近七成
上市15年来，几经沉浮，双良节能交出了一份同上年度相比历史上最好的成绩单。
今年上半年，公司实现营业收入10.97亿元，同比增长36.77%，净利润0.54亿元，同比增长3倍，扣除非经常性损益后的净利润为0.50亿元，而2017年上半年为亏损41万元。相较上一年同期，多项经营数据齐刷刷亮丽。
而在2015年至2017年，公司营业收入分别为31.16亿元、20.14亿元、17.18亿元，节节败退，同比降幅分别为55.64%、35.36%、14.69%。同期净利润分别为3.49亿元、1.61亿元、0.96亿元，同比分别增长9.27%、-53.70%、40.53%。同期半年度的情况基本相同，2015年上半年，公司实现的净利润为1.86亿元，2016年上半年剧降至0.61亿元，2017年上半年进一步下滑至0.14亿元。
历史地看，虽然今年上半年取得了异常亮丽业绩，但相较2015年，公司的营业收入和净利润大幅萎缩，盈利能力已经大幅削弱，降至谷底。
2015年上半年，公司实现营业收入22.16亿元，是今年上半年10.97亿元的2.02倍。同期净利润为1.86亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.82亿元，而今年上半年为0.54亿元、0.50亿元，时过三年分别下降了70.97%、72.53%。
事实上，单纯从财务数据看，今年上半年的经营业绩表面上看，似乎公司经营向好，但真实情况有待时间进一步验证。
今年上半年，公司产品综合毛利率为26.77%。2015年至2017年，公司综合毛利率分别为27.25%、38.16%、30.04%。相对于近三年高点，今年上半年的毛利率下降了11.39个百分点。
伴随着盈利能力减弱，传导至二级市场上的是股价大幅下跌。
截至8月31日，公司股价为3.28元，低于7.24元的发行价。考虑送转股等因素，以后复权价计算，2015年至今，股价累计最高跌幅约73%。
市值方面，2015年，公司市值最高257亿元，而截至上周五市值不足54亿元，约为高点市值的五分之一。
并购重组接连失利，资产三年缩水近40亿
盈利能力大幅削弱的双良节能资产规模也在大幅缩水。
公开资料显示，双良节能2003年4月登陆上交所，从单一的溴冷机中央空调制造商转变为溴冷机、换热器、空冷器、海水淡化装置等大型节能节水设备制造企业。此外，双良节能还通过受让和增资方式控股利士德化工涉足苯乙烯和EPS等大宗化工产品的生产销售。2007年，双方良节能持有利士德化工75%股权，后者在行业中具有一定的竞争地位。
然而，化工行业毛利率不稳定，直接拖累公司整体毛利率。2006年至2014年，双良节能化工业务毛利率最高达到12.36%，最低的2008年只有0.73%，2014年只有1.53%。
2015年，双良节能剥离利士德化工75%股权，同时置入双良新能源85%股权，双方均作价3.65亿元。
此次资本运作之后，双良节能仍频频动作。2015年5月，双良节能公告，拟以现金1.8662亿元收购浙江商达环保部分股权，并按照增资前2.5亿元估值，以现金3000万元对商达环保进行增资，借此加码水处理环保产业。彼时，双良节能认为，环保业务后续发展战略空间大，“零排放”标准执行趋严或带来高盐度废水处理市场数百亿元空间。
不过，完成对商达环保收购并未带来双赢局面，最为直接的体现就是商达环保业绩未达标。
交易对方承诺，2015年至2017年，商达环保实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于2500万元、3000万元、3600万元。实际的情况是，2015年，商达环保净利润1968.39万元，比承诺数少531.61万元。2016年，商达环保不仅未实现承诺的利润数，反而亏损2375.71万元。2017年上半年，继续亏损593.41万元。
无奈之下，去年8月，双良节能将所持商达环保全部股权以1.88亿元出售给控股股东双良集团。
原本打算通过收购商达环保增利的计划落空，2017年，双良节能再启重组，这一次，拟进入热门的互联网医疗领域，布局产业多元化。遗憾的是，去年5月，公司以双方未就交易主要条款达成一致为由宣布终止重组。
并购重组接连失利，双良节能盈利能力下滑，且资产规模大幅缩水。2014年底，公司总资产为77.61亿元，而在2017年底，仅为38.54亿元，缩水了39.07亿元。今年6月底，其总资产为38.37亿元，较年初进一步缩水。
15年累计分红23亿，缪双大获利12亿
并购重组频频告败，资产缩水，双良节能的融资能力也受到质疑。
2003年上市以来的15年间，双良节能仅在2003年首发、2008年1月8日完成一次增发合计募资14.79亿元外，并无其他股权融资。如果算上发行的公司债7.2亿元，15年来直接融资也不过21.99亿元。近10年来，公司虽然多次筹划并购重组，但并无股权融资计划。
一名投行人士向长江商报记者表示，如果一家上市公司长期未进行直接融资，说明这家公司要么盈利能力特别强，要么盈利能力非常差，无资格进行直接融资。
长江商报记者发现，类似贵州茅台等现金流十分充足的企业，基本上无需进行再融资。而精伦电子、哈空调等盈利能力差的企业，基本上多年未能实施股权再融资。
当然，还有一种情况，那就是上市公司业绩不突出，控股股东资产众多，但经营业绩也太好，卖给上市公司条件不具备，加上控股股东自身资金较为紧张等因素，所以上市公司一直在等待时机，因而多年未实施直接融资。
长江商报记者发现，双良集团旗下的慧居科技早已在新三板挂牌，但其2016年、2017年连续2年亏损。
虽然双良节能再融资极少，但公司回报给股东的现金分红并不少。2003年至今，公司实施了16次现金分红，基本上是年年分红，累计分红金额为23.02亿元。值得关注的是，截至目前，双良节能前四大股东分别为双良集团、江阴同盛、双良科技、利创新能源，四者均由缪双大实际控制。加上缪双大是直接持股，合计持股比为51.32%。这也意味着，23.02亿元分红中，有11.82亿元进入了缪双大家族腰包。
上周，针对上述问题等，长江商报记者向双良节能发去了采访函，未获得回复。
来源：长江商报